突发！美联储这次要玩真的？通胀数据背后藏着惊天秘密！

通脹數據喜憂參半：美聯儲或按兵不動

儘管最新公布的2月份通脹數據表面上釋放了一些積極信號，但種種跡象顯示，美國聯準會（Fed）在升息問題上可能傾向於維持現狀、暫緩行動。雖然消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）雙雙低於市場預期，但這並不意味著聯準會所倚賴的主要通膨衡量指標——個人消費支出物價指數（PCE）也會呈現同樣的趨勢。

華爾街經濟學家的擔憂：數據背後的複雜性

多位華爾街經濟學家指出，總體數據背後存在一些複雜的計算方式，以及數個關鍵領域的特定趨勢，這些因素使得政策制定者難以對目前的數據感到寬慰。

PCE 數據或將令人失望

美國銀行的經濟學家 Stephen Juneau 在一份報告中指出：「簡而言之，2025 年的通膨進展開局不利。我們對 PCE 的預測強化了我們的觀點，即通膨不太可能下降到足以讓聯準會今年降息的程度，尤其是考慮到政策變化會推高通膨。我們堅持認為，除非經濟活動數據真的走弱，否則政策利率將維持到年底。」

市場反應：降息預期降溫

市場顯然也認同這種觀點，至少目前是這樣。根據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的計算，交易員認為聯準會下週的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上降息的可能性幾乎為零，而5月降息的可能性也僅有四分之一左右。

美聯儲的通脹衡量標準：PCE 的重要性

雖然聯準會關注美國勞工統計局的 CPI 和 PPI 這兩項指標，但它認為商務部的 PCE 才是衡量通膨的最終依據。

PCE 相較於 CPI 和 PPI 的優勢

聯準會官員認為，PCE，尤其是剔除食品和能源價格的核心 PCE，能夠更廣泛地反映整體價格趨勢。此外，該指數也能更精確地反映消費者的實際購買行為，而不僅僅是個別商品和服務的價格變動。舉例來說，如果消費者以雞肉代替牛肉，PCE 就能比 CPI 或 PPI 更準確地反映出這種消費模式的轉變。

PCE 數據預測：遠離 2% 的目標

大多數經濟學家認為，本月稍晚將公布的最新 PCE 數據將顯示，同比通膨率最多僅能維持在 2.6% 的水平，甚至有可能進一步上升，這將使其與聯準會 2% 的目標水平漸行漸遠。

Evercore ISI 的全球政策和央行策略主管 Krishna Guha 表示，具體而言，週四公布的 PPI 報告「證實了我們的擔憂，即 2 月份溫和的通膨數據將導致聯準會偏好的 PCE 指標出現比預期更熱的通膨數據。」PPI 作為衡量批發成本的指標，通常被視為上游通膨的先行指標。

PPI 的影響：上游成本的傳導

他補充說：「PCE 不會在第二季度初穩步下降，相反，它看起來將是起伏不定的。」

Pantheon 宏觀經濟的首席美國經濟學家 Sam Tombs 指出，從 PPI 傳導並推高 PCE 的一些領域包括醫院護理價格、保險價格和航空運輸價格的上涨。

核心 PCE 預測：通膨可能反彈

Combs 寫道：「結果幾乎肯定會讓聯準會退縮。」

他預測，2 月份的核心 PCE 將顯示通膨率為 2.8%，較 1 月份上升 0.2 個百分點。美國銀行和花旗集團預計核心通膨率為 2.7%，這與華爾街其他機構的預測基本一致。不管怎樣，它都在往錯誤的方向發展。CPI 顯示，核心通膨率為 3.1%，為 2021 年 4 月以來的最低水平。

華爾街的普遍預期

總體而言，華爾街對於 PCE 數據的預期並不樂觀，普遍認為通膨可能出現反彈，這將使得聯準會在降息問題上更加謹慎。

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