药明康德“药”不能停？高盛力挺，背后暗藏玄机！

高盛维持药明康德目标价，关注未来增长与股东回报

业绩回顾：四季度营收稳健，盈利能力提升

高盛发布研究报告，维持对药明康德（02359）12个月的目标价不变，港股目标价为62.4港元，对应14倍的预期市盈率。药明康德2024年第四季度营收达到115.4亿元人民币，同比增长6.9%，符合此前公司给出的业绩指引。经调整的非国际财务报告准则净利润为32.4亿元人民币，同比增长20.4%，调整后净利率达到28.1%，与高盛的预期基本一致。利润率的提升主要得益于毛利率的提高（达到42.6%，高于高盛预期的41.1%）以及药明康德化学业务运营效率的持续改进。 全年表现：合全药业贡献显著，未来指引合理

高盛报告指出，2024财年合全药业贡献营收166亿元人民币，占药明康德总营收的42%，同比增长24.1%（经汇率调整后）。高盛认为，药明康德对2025财年的营收指引和资本支出预期是合理的。此外，持续经营业务的未完成订单增长以及股东回报方面的表现均好于预期。 财报电话会议关注要点

2025财年营收指引：增长目标明确，利润率提升受关注

市场预计投资者将在财报电话会议上重点关注药明康德持续经营业务的2025财年营收指引，目标为增长10-15%（总营收达到415-430亿元人民币）。这一指引与高盛的预期以及其与大多数投资者交流的预期基本相符。公司预计2025财年经调整净利率将进一步提升，原因在于持续关注核心CRDMO业务（包括出售美国的ATU和医疗器械测试业务带来的积极影响），以及新产能释放带来的运营效率提升。投资者将密切关注基于现有未完成订单的2025财年营收指引的确定性，按季度的营收趋势，以及从定价和营收结构角度分析的利润率提升情况。