蒙牛乳业盈警：商誉减值冲击下的韧性与未来展望

瑞银近期发布报告，指出蒙牛乳业发布盈利预警，预计2024年纯利将大幅下滑至5000万至2.5亿元人民币之间，与2023年的48亿元人民币相比，跌幅显著。这一巨幅下滑主要归因于两大因素：首先是贝拉米业务计提38亿至40亿元人民币的商誉减值；其次是现代牧业的亏损额介乎7.9亿至9亿元人民币。

然而，报告也指出，如果剔除这高达46亿至49亿元人民币的一次性减值影响，蒙牛乳业2024年的经常性净利润将与2023年持平，甚至超出该行及市场预期14%和12%。这一积极信号主要源于毛利率的扩张和有效的成本控制措施。

瑞银分析师认为，蒙牛乳业近期进行的调整已在一定程度上消化了减值损失的影响。他们对公司未来的盈利能力持乐观态度，预计在持续有效的成本控制和原奶价格可能回暖的背景下，蒙牛乳业的利润率将进一步扩张。

考虑到这些因素，瑞银维持对蒙牛乳业的“买入”评级，目标价为20.5港元。目前蒙牛乳业的市盈率仅为11.5倍，估值颇具吸引力。

值得关注的是，蒙牛乳业近期进行了股份回购，于1月16日斥资687.67万港元回购46万股，并于1月13日注销了113.4万股已回购股份。这些举动可以解读为公司对自身未来发展前景的信心表达，也反映出管理层希望通过回购提振股价，增强投资者信心的意图。

总而言之，蒙牛乳业2024年的业绩预警虽然令人担忧，但其经常性利润的稳定以及积极的成本控制措施，为投资者提供了审慎乐观的基础。同时，原奶价格的潜在回升和公司自身的积极行动，都暗示着蒙牛乳业可能在未来实现盈利能力的恢复和增长。投资者需要密切关注原奶价格的走势，以及公司在整合贝拉米和现代牧业方面采取的具体措施，以更全面地评估其长期投资价值。 还需要注意的是，商誉减值反映了公司在并购整合方面的挑战，未来需要加强风险管理和战略规划，以避免类似事件再次发生。